关外客栈中的隐秘身世
杨寒云和伯父一直在关外靠经营客栈维持生计，平日里看似只是普通的生意人，实际上伯父还传给了她一身不俗的武功。杨寒云生性机敏，身手也颇为利落，只是她并不知道，自己平静的生活很快就会被卷入一场尘封多年的江湖风波之中。
小镇偶遇高手，江湖杀机暗涌
这一天，杨寒云来到小镇采购货品，没想到刚到镇上便遭遇武林高手挑衅。对方是江湖中颇有名气、素有“连环三杰”之称的人物，出手狠辣，咄咄逼人。危急关头，一名年轻人王剑心及时出手相助，替她解了围。也正是在这次偶遇中，杨寒云发现小镇上聚集了大量武林人物，他们似乎都在寻找同一个人——与她一样以鞭子为武器的“影子神鞭”方承天。
十五年前的镖案，牵出江湖公案
原来，江湖上一直流传着一桩旧案。十五年前，方承天曾劫走镖局一批价值连城的珠宝，导致当时负责押镖的杨总镖头一家家破人亡。消息传开后，武林各路高手纷纷追查方承天的下落，目的就是要将其杀死，夺回失落的珠宝。随着线索不断浮现，这桩旧案早已不只是单纯的失镖事件，而是牵扯出一段血债累累、恩怨纠缠的江湖往事。
伯父现身，真实身份震惊众人
杨寒云回到客栈后，又遇到了前来寻找方承天的洪大鹏。洪大鹏曾与方承天结拜为兄弟，如今却成了带领众人追杀方承天的领头人，立场转变令人费解。就在局势越发紧张之际，杨寒云的伯父终于站了出来，与方承天正面对决。直到这时，杨寒云才震惊地发现，原来自己相依为命多年的伯父，竟然就是江湖中人苦苦追寻了十五年的方承天。
旧情与新仇交织，真相逐步揭开
方承天命杨寒云先行返回小镇，杨寒云随后找到了王剑心，两人在并肩经历险境之后互生情愫。王剑心也向她坦白，自己其实是杨总镖头的外甥。虽然他对杨寒云一见钟情，但心中始终没有忘记替舅父报仇的责任。随后，王剑心和杨寒云联手突破众多高手的围攻，艰难返回客栈，准备听方承天讲述当年的真相。
十五年前的夜晚，命运被彻底改写
方承天终于将往事和盘托出。原来，当年他应洪大鹏之邀，协助杨总镖头押送那批重要的珠宝。可就在出发前一晚，杨总镖头驻地突然闯入一名蒙面人，此人和方承天一样同样使用鞭子，出手极其狠毒，在现场大开杀戒，制造了惨烈混乱。珠宝被蒙面人抢走，而方承天则在混乱中救下了杨总镖头的女儿。为了保护这个无辜的孩子，方承天只能背负着江湖上的种种误解，带着她远走关外，隐姓埋名地生活多年。那个年幼的女孩，正是如今的杨寒云。
幕后黑手浮出水面，血海深仇得报
随着所有线索逐渐对上，一切真相终于大白。种种破绽都指向一个人——当年的蒙面人正是洪大鹏。是他劫走珠宝后故意嫁祸方承天，再煽动江湖中人对方承天展开追杀，借刀杀人，掩盖自己的罪行。真相揭开之时，杨寒云也终于明白自己多年的身世与仇恨从何而来。在众目睽睽之下，她亲手杀死洪大鹏，为父母和家人报了这场积压十五年的血海深仇。与此同时，方承天也终于洗清了冤屈，沉冤得雪，得以重新回归正常生活。
经典武打电影的动作魅力
这部影片由邵氏电影公司出品，罗维执导，改编自倪匡小说《回光璧》，以倒叙手法展开，层层推进，将一段错综复杂的江湖恩怨讲得跌宕起伏、悬念十足。影片由有“金燕子”之称的郑佩佩领衔主演，这也是她结婚前最后一部武侠片。同时，导演还请来了郑佩佩的最佳拍档、“大醉侠”岳华共同出演，银幕默契十足。影片中的打斗场面真实紧凑、动作设计凌厉干脆，在动作电影风靡的七八十年代堪称难得一见的佳作，不仅具备浓厚的武侠气质，也展现了邵氏武打片一贯的高水准与独特魅力。